定投十年财务自由 螺丝钉

摘要

如果你想系统了解下定投知识，或者充分调研下螺丝钉这个家伙定投策略到底是什么一种理念，那么你可以深入阅读本文，但比较枯燥。因为人们更倾向于阅读如何快速致富的鸡汤案例。不过，为了实现财务自由，还是耐心读下去吧，毕竟做投资第一步就是要有足够的耐性。

本文为螺丝钉所撰写的《定投十年财务自由》的精华书摘，全文共37000余字。根据书籍内容去除了很鸡汤的案例，仅保留了干货内容，是从本质上认识定投这项理财工具的核心内容。铁眼通过研读，发现很有用，所以分享出来供大家学习使用。当然，如果你没有时间阅读本文，可直接关注螺丝钉创建的关于定投的公众号：定投十年赚十倍。在这个公众号里可以直接实现开户、跟投等操作。我认为这是个良心号，已经将定投这项理财技能傻瓜式到了极点，你只需跟着螺丝钉一步一步走，十年后，相信你会为今天的决定感到幸运。

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第1章 定投前的准备

如何省时省力打理好自己的财富

养成3个理财好习惯，受益终身

国内的财商教育是很落后的（富爸爸穷爸爸），很少有学校会给中小学生专门开设投资理财的课程。

好习惯一：把每月开支分成4份，每周分配一份。避免把钱早早花完。

好习惯二：养成记账的习惯。利用记账的App很方便。

好习惯三：做好预算。针对发生了的账单，制定增加收入、节省开支的预算规划。

30岁之前，要不要买房、买车

人到中年，如何规划好家庭消费

中年支出项有很多，房贷、车贷、物业费、车位租金、养车钱、水电费、小孩学费、兴趣班和辅导班的费用、买菜钱等。

解决办法：1、核心在于：节流。可选消费降级，必需消费走量。可选消费，是用来提高生活质量的。可选消费的特点是，很容易找到降级的替代方案。就好比手表，上到几十万的名表，下到几十元的普通表，都是有的，都能满足看时间的基本需求。我们可以根据自己的实际经济能力选择合适的消费品。必需消费，是维持日常生活的消费。衣食住行，都算是必需消费。一次囤一个季度的必需消费品，会有许多优惠的方法。聚焦主业。每一个项目都做，可能每一个项目都做不好。认清自己要做的是什么，聚焦主业。定期检查。我们需要定期为家庭开销做好规划。定期检查可以帮助我们及时改进财务预算计划。

穷人思维和富人思维

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第2章 定投，做一个聪明的“懒人”

什么是定投

定投就是“零存整取”。五险一金，就是一种定投。定投，要投能带来现金流的资产，在日常生活中能产生现金流的资产有很多，像股票、债券、基金、房地产、自己的公司等。

什么产生现金流

债券，每年可以产生利息，利息是现金流。

上市公司，每年可以产生盈利，盈利也是现金流。

房地产，每年出租可以产生租金，租金也是现金流。

我们自己上班工作，每个月可以领取工资，我们自己这个人力资产也可以产生现金流。

我们自己经营了一家公司，这家公司正常运转，是赢利的，也可以给我们带来现金流。

定投的好处

定投的心态像还房贷

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第3章 多少钱能实现财务自由

人力资源的价值

延迟退休，你准备好了吗？

攒多少资产能实现财务自由

财务自由，不等于什么都不做

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第4章 投资必备的基础知识

银行系理财工具都有哪些

基金是最适合普通投资者的工具

什么是货币基金

什么是债券基金

债券基金是以债券为主要投资对象的基金，它主要投资的是国债、金融债、企业债等固定收益类金融工具。

债券基金主要追求当期比较固定的收入，相对于股票基金来说增值潜力低一些，适合不愿承担更多风险的投资者。

债券基金投资品种的期限比货币基金更长，收益也会比货币基金高一些。

债券基金这个品种里，我们主要考虑的是纯债基金，也就是单纯投资债券的基金。纯债债基主要有如下两类。一是短期债基，可以看作货币基金的增强版。二是中长期债基。

投资债券基金的风险

导致债券基金风险波动的最主要原因是利率。债券的价格和市场的利率是反相关的。如果市场利率下降，债券的价格会上升，这时债券基金的回报会更好；如果市场利率上升，债券的价格会下降，这时债券基金的回报会变差。假如以100元的价格买入一只10年期国债，每年可以获得3%的利息。结果，现在市场利率上升到4%，那你肯定就不会选这只3%利息的债券了，这只债券的吸引力就下降了，价格就会下跌，直到收益率重回4%，该债券才会重新具备吸引力。一般来说：加息周期，利率上升，债券基金表现不会太好；降息周期，利率下降，债券基金则会表现不错。

如何判断债券基金是否值得投资

技巧：1、利率低位选短期债基，利率高位选长期债基。2、选好品种后，出现浮亏可以加仓拉低成本。

未来利率会如何变动？不知道利率未来的走势，但我们可以判断当前利率所处的位置。如果利率处于历史走势的底部，那未来的下降空间就不大，但有较大的上升空间。如果利率处于历史走势的顶部，则有很大的下降空间。

十年期国债利率的中位数是3%~3.5%。以这个作为标准，当利率低于3%的时候，也就是利率处于低位的时候，选择短期债券基金，或者干脆直接选择货币基金。当利率高于3.5%的时候，选择长期债券基金。

债券基金的投资风险不高，但在持有过程中收益也是很有可能下跌的。市场利率变化是有周期性的，不会一直上升或下降，波动周期也是比较短的，3~4年一轮。如果我们持有的债券基金出现了账面浮亏的情况，可以通过加仓把成本降下来。用这种方式，投资债券基金就很容易赚到钱了。

股票基金的收益可以抵抗通货膨胀

主动基金和被动基金

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第5章 常见的宽基指数有哪些

指数的分类方式

A股常见的宽基指数：

沪深300、中证500和创业板指数

沪深300指数：国内最具代表性的指数。沪深300指数是由中证指数公司开发的，从上海证券交易所和深圳证券交易所挑选规模最大、流动性最好的300只股票组成的。

指数的命名是一般名称里的数字是多少，就代表会挑选多少只股票。比如说上证50，就包含了50只股票；沪深300，就包含了300只股票。

从市值规模上来看，沪深300指数的股票占国内股市全部规模的60%以上，很有代表性。在沪深300指数中，规模最小的公司的市值也在百亿元以上。

通过查看沪深300指数的变化，就能知道国内股市规模最大的300只股票今天整体是涨了还是跌了。

沪深300指数的代码有两个：000300和399300。沪深300指数，是在2004年12月31日从1000点开始起步的。

市面上的沪深300指数基金多达几十只。挑选沪深300指数基金时遵循两个思路：第一个是寻找费用最低、误差最小的品种，这样的品种与指数的走势最接近；第二个是寻找有特色的增强型指数基金。不过，目前增强型指数基金的增强操作一般都不公开，后续能否长期保证增强收益也不确定。

中证500指数：最容易获得超额收益的指数：中证500指数是由中证指数公司开发的，将沪深300指数的300家公司排除，再将最近一年日均总市值排名前300名的企业也排除，然后在剩下的公司中，选择日均总市值排名前500名的企业组成的。中证500指数是从2004年12月31日1000点开始的，它也有两个代码：在上海证券交易所的代码是000905，在深圳证券交易所的代码是399905

中证500还是一个很特殊的指数：它是最容易获得超额收益的指数。因为目前国内中小盘股的散户比例比较高，中证500指数成份股经常出现不理性的涨跌，利用这些不理性的涨跌，可以获得超额收益。

围绕中证500指数，也出现了一系列的衍生品种。例如500低波动指数基金、500增强基金、基于中证500的量化基金等，每一类都有一些比较优秀的品种。

挑选中证500指数思路：第一个是寻找费用最低、规模较大、历史悠久、误差最小的品种；第二个是寻找有一定超额收益的中证500增强型指数基金。

创业板指数：整体盈利比较低，不稳定。创业板指数是为了衡量创业板最主要的100家企业的平均表现而设立的，代码是399006。创业板指数限制了成份股的数量，只从创业板上市公司中，挑选出规模最大、流动性最好的100只股票。创业板指数是从2010年5月31日1000点开始的。因为国内创业板历史比较短，它对应的指数历史自然也不长。从2010年到2014年，创业板处于下跌或比较平缓的状态，只有2015年上半年出现过一波牛市，不过从2016年以来进入一轮下跌周期。

港股常见的宽基指数：

恒生指数、H股指数和香港中小指数

恒生指数：港股最具有代表性的指数。国内除了上海和深圳两个证券交易所之外，还有一个非常特殊但又非常重要的证券交易所——香港证券交易所（简称港交所）。恒生指数是港股最具有代表性的指数，代码是HSI，成立于1964年，历史悠久。恒生指数是由香港恒生指数公司开发的，恒生指数的点数、估值和历史估值可以在恒生指数官网上查到。恒生指数代表的是港股的蓝筹股，由港交所所有上市公司中的50家规模最大、流动性最好的公司组成，用来反映香港股市的整体水平，单只成份股的最高比例是15%。恒生指数就是由港交所市值规模最大、成交最活跃的50家企业组成，每季度重新选一次。

盈富基金，是在香港本地可以投资的一只恒生指数基金（由来是1997年亚洲金融危机爆发，乔治·索罗斯（George Soros）与港府金融战，港府维护股指，大量购进股票，胜利后逐渐抛出成立赢富基金，详情网络可查）。政府为了保证盈富基金认购完成，给盈富基金设置了非常多的有吸引力的特点，如超级低的0.03%的管理费率，赠送红股，每年两次稳定派息等。如果有港股账户，那盈富基金就是恒生指数基金的绝佳选择。个人直接投资盈富基金比较麻烦，并且盈富基金的投资门槛比内地的基金要高很多。所以我们投资恒生指数，是以QDII型恒生指数基金为主。QDII的意思是合格境内机构投资者。我们可以把这种基金理解成一种“代购”：基金公司拿人民币，合法地投资香港及海外市场，如港股、美股、德股等。

H股指数：长期被称为“价值洼地”。H股指的是公司在内地注册，却在香港上市，用港币交易的股票。从1993年青岛啤酒到香港上市至今，已经有160多家企业到香港上市了。为了衡量这些公司股票的表现，恒生指数公司编制了恒生中国企业指数，也就是我们熟知的恒生国企指数，简称H股指数。注意，H股指数基金的场外基金品种，经常与恒生指数相混淆。像有的地方就会把恒生国企指数基金简写成恒生指数基金，注意识别一下基金全称就不会混淆。

香港中小指数：港股中小盘股的代表。香港中小指数有如下特点：（1）香港中小指数主要投资的是H股和红筹股，也就是主营业务在内地的公司。（2）香港中小指数的中小，放在港股市场里属于中小盘股票。不过实际上，香港中小指数的平均市值规模大约是300亿元。截至2018年年底，中证500指数平均市值规模是150亿元左右。香港中小指数的平均市值规模是中证500指数的两倍左右。（3）港股有一个比较大的风险，就是老千股。港股中有一批小盘股，专门以坑普通投资者为获利方式。所以在港股投资中小盘股的时候，如果只投资个股，很容易遇到这种风险。对应指数基金：香港中小指数对应的指数基金，目前主要是一只基金，代码是501021。这也是一个LOF（上市型开放式基金），场内场外都可以投资，场内场外代码相同。

美股常见的宽基指数：

纳斯达克100指数、标普500指数

纳斯达克100指数：纳斯达克是我们比较熟悉的一个股票市场。纳斯达克100指数投资的是纳斯达克规模最大的100家大型企业。纳斯达克100指数的代码是NDX，从1985年100点开始。对应指数基金纳斯达克100指数在美国本土有很多的指数基金产品。国内的投资者投资海外市场主要也是通过QDII指数基金来投资纳斯达克100指数的。

标普500指数：标普500指数由500只成份股组成。不是依照上市公司的规模来选股，它没有限制入选公司的市值规模，不仅有大公司（大约占90%），还有很多中型公司（大约占10%）。这些公司的入选标准是其必须是一个行业的领导者。成份股的ROE（净资产收益率）也是入选标普500指数的一个硬指标，长期ROE更好的成份股更容易入选。这也导致标普500指数的估值表现与一般市值加权的指数有一定的差异。标普500指数也是目前追踪资金最多的一只指数，上万亿美元的基金投资在标普500指数上，远超其他美股指数。

标普500指数的三个特点：第一个，更“宽”更稳的宽基指数。与我们平时接触的沪深300、恒生等指数相比，标普500指数在行业配比上相对更加均匀。标普500指数是消费、医药、科技等弱周期性行业占比高一些，超过50%，这使标普500指数相对来说周期性更小，走势更加平稳，更容易实现“慢牛”。第二个，代表美股市场的基准收益。第三个，属于美元资产，可以分散风险。对应指数基金：追踪标普500指数的指数基金是目前世界上规模最大的指数基金。SPY是美国本土最大的一只标普500指数基金，单只规模达到2000多亿美元，是一只庞然大物。国内规模最大的指数基金也只有几百亿元人民币。由此可以看出，国内的指数基金市场起步还比较晚，属于比较新的事物，未来还有很大的发展空间。我们主要是通过QDII基金来投资标普500指数。

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第6章 策略加权指数基金：小众、收益更好

纳斯达克100指数：纳斯达克是我们比较熟悉的一个股票市场。纳斯达克100指数投资的是纳斯达克规模最大的100家大型企业。纳斯达克100指数的代码是NDX，从1985年100点开始。对应指数基金纳斯达克100指数在美国本土有很多的指数基金产品。国内的投资者投资海外市场主要也是通过QDII指数基金来投资纳斯达克100指数的。

标普500指数：标普500指数由500只成份股组成。不是依照上市公司的规模来选股，它没有限制入选公司的市值规模，不仅有大公司（大约占90%），还有很多中型公司（大约占10%）。这些公司的入选标准是其必须是一个行业的领导者。成份股的ROE（净资产收益率）也是入选标普500指数的一个硬指标，长期ROE更好的成份股更容易入选。这也导致标普500指数的估值表现与一般市值加权的指数有一定的差异。标普500指数也是目前追踪资金最多的一只指数，上万亿美元的基金投资在标普500指数上，远超其他美股指数。

标普500指数的三个特点：第一个，更“宽”更稳的宽基指数。与我们平时接触的沪深300、恒生等指数相比，标普500指数在行业配比上相对更加均匀。标普500指数是消费、医药、科技等弱周期性行业占比高一些，超过50%，这使标普500指数相对来说周期性更小，走势更加平稳，更容易实现“慢牛”。第二个，代表美股市场的基准收益。第三个，属于美元资产，可以分散风险。对应指数基金：追踪标普500指数的指数基金是目前世界上规模最大的指数基金。SPY是美国本土最大的一只标普500指数基金，单只规模达到2000多亿美元，是一只庞然大物。国内规模最大的指数基金也只有几百亿元人民币。由此可以看出，国内的指数基金市场起步还比较晚，属于比较新的事物，未来还有很大的发展空间。我们主要是通过QDII基金来投资标普500指数。

红利指数：持股收息的最优选择

红利指数，是按照股息率来决定个股的权重，哪只股票的股息率越高，这只股票的权重就越大。所以有的股票市值规模虽然小，但股息率高，可能在红利指数中的占比反而更高一些。四个主要的红利指数：上证有上证红利指数，中证有中证红利指数，深证有深证红利指数，标普指数公司也为A股开发了红利机会指数。这四个也是目前国内最常用的红利指数。上证红利指数是由上海证券交易所过去两年平均现金股息率最高的50只股票组成的，指数代码为000015。上证红利指数基金：510880华泰柏瑞上证红利ETF;中证红利指数由中证指数公司编制，同时从上海证券交易所和深圳证券交易所挑选过去两年平均现金股息率最高的100只股票。中证红利指数的代码是000922/399922。中证红利指数基金见图。

深证红利指数专门投资深圳证券交易所的高现金股息率的股票，不过成份股只有40只。代码为399324。深证红利指数基金见图。红利机会指数是由国际知名的指数开发商标普公司围绕A股开发的，代码为CSPSADRP。红利机会还对成份股做了以下限制。•过去3年的盈利增长必须为正。•过去12个月的净利润必须为正。•每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%。红利机会指数把符合以上3条要求的股票按股息率排名，再从中筛选出股息率最高的100只作为成份股。红利机会指数基金见图。

红利指数的优缺点：第一，高股息率，在熊市更有优势。红利指数的股息率越高，熊市分红后再投入的效果越出众，在熊市里是非常不错的优势。第二，红利指数的波动是各个指数中比较低的。第三，为日常生活提供分红现金流。缺点：有的股票，会因为短期盈利大幅增加，而大比例分红，但是这种短期的收益大涨，并不能长期持续。例如钢铁、煤炭等强周期性行业经常会遇到因为价格大涨导致盈利大涨，然后上市公司大比例分红，又因为价格下跌，盈利大幅回落，分红跟不上，股息率下跌。这种缺点会影响红利指数分红的稳定性。在2009年、2014年都出现过类似的情况。随着A股上市公司越来越重视分红，红利指数的盈利和分红稳定性也在提升。这些缺点还是瑕不掩瑜的。

基本面指数：从四个维度挑选股票

基本面指数属于质量指数，也就是从上市公司的经营质量角度去挑选股票。2005年4月，罗伯特·阿诺德（Robert Arnott）首次提出了基本面指数投资策略，抛弃了由股票价格定义的公司市值策略。基本面策略挑选股票的规则是不看市值大小，只看基本面好坏，谁的基本面更好，谁占的权重就更高。基本面从四个维度去衡量：营业收入、现金流、净资产、分红。在基本面指数中，国内最出名的就是中证基本面50指数。计算四个基本面指标。•营业收入：公司过去5年营业收入的平均值。•现金流：公司过去5年现金流的平均值。•净资产：公司在定期调整时的净资产。•分红：公司过去5年分红总额的平均值。基本面50指数：跑赢上证50指数、沪深300指数。基本面指数在熊市跑赢市场更多一些。基本面指数与红利指数的对比：像高分红的股票，在熊市是明显抗跌的。一方面，分红现金流吸引了一些长期投资者长期持有股票，更稳健；另一方面，熊市下跌过程中，分红再投入，也可以托底股价。所以，在熊市时，可能红利指数会更抗跌一些。不过，这两类指数都是长期不错的指数。对应指数基金：2019年4月，规模比较合适的基本面指数主要是基本面50、深证基本面60/120这三个。

价值指数：用四个指标来挑选成份股

价值指数是用市盈率、市净率、市现率、股息四个估值指标来进行筛选股票。市盈率=公司市值/公司盈利。市净率=公司市值/公司净资产。市现率=公司市值/现金流量。股息率=现金分红/公司市值。通常对于同一个股票品种来说，市盈率、市净率、市现率越低，股息率越高，这个品种的投资价值也会越高。价值指数在国内数量还不太多。规模比较合适的，主要是沪深300价值指数。沪深300价值指数，是从沪深300指数中挑选出市盈率、市净率、市现率最低，股息率最高的100只股票，每年定期调整。每年会调出一部分估值较高的股票，调入一批估值较低的股票，用这种方式，带来一些额外的超额收益。估值较低的股票，长期来看，是可以相对估值较高的股票获得一些超额收益。沪深300价值指数的长期收益，也比沪深300指数更高。沪深300价值指数对应指数基金见图。

低波动指数：波动率越低的股票，收益越好

低波动指数是挑选市面上波动率最低的一批股票。这里的波动率，说的是股票每天涨跌幅的标准差。

过去的十几年里，国内货币基金的年复合收益率是2%~3%，债券基金是6%~7%，股票基金是14%左右。但是从波动风险上来看，货币基金几乎没有波动，债券基金会有5%~10%的波动，股票基金甚至会有超过50%的波动。

实际上，不仅是在美股市场，在全球很多其他市场，金融学家都发现了这个“低波动悖论”（悖论可以网络查询）：股票市场里，波动率最低的股票，反而创造了更好的收益。有点像龟兔赛跑的意思。

目前市面上低波动指数的代表，是中证500行业中性低波动指数，它就是一个结合了低波动策略的指数。特点：（1）基于中证500指数，挑选了150只波动率最低的股票。（2）波动率加权。（3）为避免集中于某个行业，对行业股票数量进行限制。

策略加权指数基金该如何选择

从历史收益的角度，红利、基本面、价值、低波动这四类策略加权指数基金，长期收益都比沪深300、中证500等指数基金的历史收益更好。

以优秀的策略加权指数基金为定投品种，可以轻松帮我们在定投的过程中，提高收益。这也是定投的一个优化技巧。

策略加权指数基金算是一个小而美的品种，适合普通投资者和资金量不太大的机构投资者。

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第7章 掌握优秀的行业指数基金

行业指数的投资风险更高一些，不仅要考虑投资价值，还要考虑不同行业自身的特点和当前所处的发展阶段。

有的时候宽基指数基金没有太好的投资机会，但某些行业指数基金反而会出现投资机会，这就能对我们的投资起到很好的补充作用。

投资难度来说，行业指数基金比宽基指数基金要大不少。需要针对行业的特点具体分析。

刚开始接触指数基金投资的时候，建议投资者从宽基指数基金开始，积累了足够多的经验后再投资行业指数基金。

哪类行业天生更容易赚钱

不同行业的赚钱能力是有很大差别的，有的行业天生就更容易赚钱，比如说必需消费和医药行业。

天生更容易赚钱的行业主要集中在消费和医药行业，例如医药行业、必需消费行业、可选消费行业。

必需消费行业：最容易出现大牛股的行业之一

必需消费行业也被称为日常消费行业、主要消费行业。必需消费，主要是维持我们正常生活所需要的各种消费品，例如饮料、酒、农副食品等。

必需消费行业也是需求最稳定的行业，不管经济情况如何，这些日常消费都是我们不可缺少的。正是因为这种很稳定的需求，必需消费行业也是巴菲特最喜欢的行业之一。

必需消费行业指数：上证消费指数：从上海证券交易所挑选必需消费行业公司。上证消费80指数：从上海证券交易所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。中证消费指数：从中证800指数，即沪深300指数和中证500指数中挑选必需消费行业公司。全指消费指数：从所有上市公司中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最广。

必需消费行业指数基金见图。

必需消费行业的主力：食品饮料行业。必需消费行业的公司90%都是以食品饮料公司。所以，很多基金公司开发了食品饮料行业指数基金。食品饮料行业中，白酒公司的占比最高，超过50%。剩下的主要是乳制品、调味品、肉制品等公司。像我们熟悉的伊利、蒙牛、双汇、海天味业等，都属于食品饮料行业的公司。巴菲特也是食品饮料行业的忠实爱好者，他很喜欢食品饮料行业“盈利稳定、现金流充沛、不太需要再投入”等特性。

食品饮料行业指数主要是中证食品饮料行业指数，堪称A股收益最高的指数之一。

食品饮料行业的指数基金，主要有：（1）天弘中证食品饮料指数基金（001631），基金规模2.6亿元，管理费率0.5%、托管费率0.1%，平均一年0.6%的费率。（2）国泰国证食品饮料指数基金（160222），基金规模17亿元，管理费率1%、托管费率0.2%，平均一年1.2%的费率。两个食品饮料指数基金稍有不同。国证食品饮料指数基金的成份股是50只，中证食品饮料指数基金的成份股是85只，国证食品饮料指数基金更集中于大盘股上。这两只指数基金很相似，估值也差不多。从费率角度，天弘中证食品饮料指数基金的费率低一些。

医药行业：经济危机中的避险板块

医药行业的两大优点：长牛、避险。在绝大多数国家，医药行业都是几十年里发展不错的行业。医药行业指数还是经济危机中非常有价值的避险板块。即使整个国家的宏观经济不景气，医药行业指数也很有可能涨得不错。从1992年到2012年，日本经济陷入“失落的二十年”。日经指数下跌25.6%，而医药行业指数上涨了92%，有14年医药行业指数都跑赢了日经指数。随着国内人口老龄化的严重，医药行业在未来很长一段时间里仍然是持续受益的。

医药行业指数主要有以下几类：•500医药行业指数：挑选了中证500指数里的医药行业公司，主要是中盘医药股。•中证医药行业指数：包含了300医药指数和500医药指数，基本覆盖了医药行业的大中盘股。•全指医药行业指数：从整个A股中挑选医药行业公司，它覆盖的医药公司是最全的。•中证医药100行业指数：挑选了市值最大的100家公司，等权重分配，每只股票分配比例都只有1%，定期平衡。

医药行业指数基金如图。

并不是所有的医药行业指数基金都适合投资。有的基金规模太小，就不太合适。

•300医药行业指数基金：优点是，规模大，场内、场外都能买，有利于头部医药股的发挥。缺点是，如果头部医药股出问题了，那受到的影响也比较大。属于高风险、高收益的医药行业指数基金。•500医药行业指数基金：规模较小，不到1亿元，我们通常不考虑这样的品种。•中证医药行业指数基金：跟500医药行业指数基金一样，大部分规模也不大，只有汇添富中证医药卫生ETF规模符合我们的要求。•全指医药行业指数基金：广发基金的全指医药基金规模比较合适。•中证医药100行业指数基金：国联安和天弘医药100比较合适，其中天弘医药100的费率比国联安的要低一些，如果看好中证医药100行业指数，可以考虑天弘医药100指数基金。

从收益率的角度，这几只医药行业指数基金都还不错。不过，很容易出现“黑天鹅”风险，也容易受到政策影响。假如指数基金过于重仓某些医药股，其实还是有风险的。如果能做到足够分散，例如像中证医药100行业指数基金这样，每只成份股都只有1%左右的比例，那么，即使指数中某些股票出了问题，但是对整体的影响并不大。如果愿意承担一些风险，可以选择全指医药行业指数基金，或者300医药行业指数基金。

可选消费行业：升级换代快，有周期性

可选消费指的是有钱的时候才会消费，这种消费可以提升我们的生活质量，但不是刚需。特点:（1）需求比必需消费弱，有一定周期性。（2）受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升。（3）具有升级换代的特性。

对普通投资者来说，投资可选消费行业的指数是个不错的选择，指数囊括了一系列的相关股票，可以避免投资个股的风险。

行业指数基金该如何选择

通常我们定投时，可以以优秀的宽基策略加权指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅。例如以红利、基本面、价值、低波动四类策略加权指数基金为主，以消费、医药、中概互联行业指数基金为辅。

宽基指数基金比较稳健，适合作为投资主力。优秀行业指数基金长期收益出色，可以提高我们的定投收益效果。这样的思路，更适合普通投资者。

我们要挑选规模合适、费率低廉、追踪误差小的指数基金。

要挑选长期收益出色的策略加权指数基金和优秀行业指数基金。

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第8章 挑选指数基金的三个秘诀

挑选指数基金的时候，通常有三个比较重要的因素，分别是规模、费用和追踪误差。

秘诀一：基金规模小于1亿元不要选

一只基金所持有的股票、债券、现金等的总市值，就是这只基金的规模。通常来说，我们不考虑规模太小的基金。最好规模在1亿元以上再考虑。

基金公司是商业机构，也有运营成本的。如果基金公司不赚钱，就没有动力宣传，没有动力宣传基金规模就越小，导致恶性循环，小基金就有清盘的风险。清盘不是说投资者血本无归。实际上清盘之前，基金公司会留出时间让投资者手动赎回要清盘的基金。即使开始走清盘流程了，最后基金公司也会按照一个净值强制赎回，把资金归还给投资者。

截至2019年3月，国内有651只指数基金，但是有296只指数基金，规模小于1亿元。规模2亿元以上的，只有255只。

基金规模小的缺点：基金运作的时候，会有一些固定费用（宣传、会计费），这些固定费用在基金净值中的占比就会比较高，影响收益；有可能在基金申购赎回的时候遇到一些流动性问题。可能赎回到账时间就会比一般的赎回到账时间晚一些。

指数基金的规模非常大，背后公司股票总市值就这么大。给基金再多的钱，也买不到这个指数的股票。不过现阶段，国内的指数基金品种还不太普及，指数基金总规模很小，规模过大的问题都不需要担心。

指数基金是不会出现跑路、爆雷这些风险的。第一，成立公募基金公司门槛高。公募基金，需要有公募基金牌照。成立一家公募基金公司，得有起码1亿元的注册资本，并且是实缴。要求股东资产规模要达标，并且最近3年没有任何不良信用记录。第二，任何一只公募基金都有托管人。一只公募基金产品，资金并不是直接存放在基金公司，而是放在托管银行。第三，公募基金受到证监会、基金业协会的严格监管。无论是资金的投资，或是风险控制，或是整个投资的流程，都有专门的部门和负责人负责监控。公募基金公司自己也会做好风险控制。

基金销售平台是国家认证的基金销售平台，拥有正规的基金销售牌照，在基金公司的官网上也会有授权。像我们熟悉的蚂蚁财富、天天基金、蛋卷基金等，都是有销售牌照的平台。通常大的银行、证券公司，也有销售牌照。虽然我们是通过这些正规平台来进行投资，但是这些拥有基金销售牌照的平台，并不会持有我们的资金，它们只是负责销售基金。我们通过平台来投资基金，我们的资金其实最后是到了基金公司对应的托管账户中，平台本身与我们的资金是分隔的。

总体来说，公募基金产品，是国内目前监管非常全面的金融产品。证监会、银监会[插图]、基金业协会、销售平台、基金公司、托管行，六方共同监管，保证公募基金产品从产品形式上风险最低。

秘诀二：挑选费用较低的基金

对指数基金收益影响比较大的，是基金的费用。指数基金的费用主要是：申购费、赎回费、管理费、托管费。

指数基金的申购费率，通常是1%~1.5%。如果直接通过银行购买，通常就是1%~1.5%的费率，如果通过蚂蚁财富、天天基金、蛋卷基金等平台申购，申购费一般是打1折的，也就是费率平均在0.1%~0.15%。这个费用其实比较少，对我们的投资影响不大。

赎回费，目前如果持有基金在7天之内进行赎回的话，会有一个赎回费，费率为1.5%。超过7天之后，赎回费率通常是0.5%左右。我们投资指数基金是一个长期的过程，很多指数基金在持有1~2年之后就会免除赎回费了。

管理费，也是透明的，基金报告里就有。大多数指数基金管理费率在0.5%~0.8%，未来还会逐渐下降，最后会在0.1%~0.2%。

托管费，费率一般在0.1%~0.2%。要注意的是，所有的基金都有管理费和托管费，不管是场内基金还是场外基金。我们看到的基金净值，已经是扣除了管理费和托管费之后的。

申购费、赎回费是交易的时候收取。管理费和托管费是持有的时候，每年从基金净值中扣除。

不透明的费率有：分红税、印花税和交易佣金。投资者收到基金分红没有分红税，投资者买卖基金也没有印花税。不过基金本身会投资股票。当基金本身收到成份股的分红时，是需要交分红税的；当基金买卖成份股时，也需要交印花税、交易佣金。这几项费用免不了，是国家或者券商收取的。指数基金的调仓频率是固定的，每年只能调整1~2次仓位，所以换手率相对低一些。

大多数指数基金的交易佣金，一年下来大约在0.1%~0.4%。而主动基金，很多在1%以上，因为主动基金的平均换手率远高于指数基金。

这部分费用，不同的基金是不同的。从整体上来看，指数基金在所有股票基金中，这部分不透明的费率是最低的。

以上费用里面，对我们来说，最多的是管理费（0.5%~0.8%/年），其次是交易佣金（0.1%~0.4%/年），再次是申购赎回费（0.1%~0.15%/次）。其中管理费、交易佣金每年都会有。

而管理费，随着指数基金竞争的激烈，其费率会逐渐降低。现在也有很多基金公司，愿意推出一些管理费率比较低的品种。我们应该尽力寻找费率低的优质指数基金来投资。沪深300指数基金上，有的沪深300指数基金，管理费率一年可能是0.8%，而目前管理费率最低的沪深300指数基金，管理费率是0.2%。一年差距就有0.6%。

秘诀三：选择追踪误差较小的基金

追踪误差是一个经常被忽略的问题。这个追踪误差，其实是指数基金特有的一个衡量指标。

我们知道指数基金追踪指数、复制指数，那指数基金的收益自然也跟指数相似。但是有没有可能，基金公司没有追踪好指数，导致指数基金产生了比较大的误差呢？也是有可能的。例如说指数上涨了30%，但是指数基金只上涨了20%，那就说明指数基金跑输了指数。

追踪误差在基金公告里就有写，这是每只指数基金需要定期披露的数据。第一，基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率的差值。如果基金净值增长率比业绩比较基准的收益率高，差值就是正的，就说明基金的收益比指数的默认收益好。起码，指数基金没跑输指数。第二，基金份额净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差的差值。标准差指的是衡量基金净值追踪的拟合程度，如果标准差的差距小，就说明基金在每个时间段的追踪情况都比较贴近于指数。总体来说，第一个是衡量指数基金的收益是不是追得上指数，第二个则是衡量指数基金的走势是不是贴得上指数。我们投资指数基金的角度来说，通常前者更重要，也就是基金净值是不是跑赢了指数基准。毕竟我们更在乎收益率。举一个例子，在某个月里，如果基金份额净值增长率-业绩比较基准收益率=0.74%，说明这个月指数基金跑赢了指数0.74%。也就是说，指数基金跑赢了指数。如果基金份额净值增长率标准差-业绩比较基准收益率标准差=0.01%，这个值越接近0%，说明指数基金与追踪指数贴合得越好。

在特殊时间段，指数基金的误差会放大，例如在牛市短期大涨的时候和熊市短期大跌的时候。不过市场不会一直上涨，股票也不会一直停盘。当这些时间段过去，指数基金的追踪又会回归正常。所以遇到短期出现追踪误差时，如果是上面两种原因，也不用过于担心。

总体来说，规模至少大于1亿元、管理费率和托管费率等越低、追踪误差控制良好的指数基金，是我们主要考虑的对象。

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第9章 结合估值的定投，赚钱更容易

为什么指数基金长期收益不错，但投资者不赚钱

“七亏二平一赚”，意思是10个投资股票基金的人，有7个是亏损的，2个是不赔不赚的，1个是有盈利的。但是国内的股票基金的净值，整体长期是上涨的。

截至2017年年底，公募基金偏股基金年化收益率平均为16.5%，债券基金平均年化收益率为7.2%。公募基金行业累计分红1.71万亿元。为投资者整体创造了很不错的长期价值。——2018年5月16日证监会

股票基金这个品种在国内的收益率本身很不错，这一点毋庸置疑。但是，很多股票基金的投资者并未赚到钱。

为什么股票基金整体是赚钱的，但是股票基金投资者是亏损的呢？一个很重要的原因，就是这些投资者往往是在股市大幅上涨之后开始入市，并且往往是涨得越多，买得也越多。最后买在了高位，之后市场下跌，收益自然是惨淡的。

投资者投资指数基金最大的一个误区，就是认为一只指数基金好就自始至终投资它，不管贵贱。指数基金，如果变贵了，相比较之前，它的投资价值就会下降。所以指数基金并不是一直都处于适合定投的状态的。

这是我们对定投指数基金的另一个优化：指数基金有自己的投资价值，我们要在指数基金值得投资的阶段买入。如果在牛市大涨后投资指数基金，反而容易遭遇亏损。

通常来说，指数基金在熊市值得坚持定投，而短期大涨之后进入牛市，指数基金包括其他股票基金，反而不适合投资。

怎么判断是熊市还是牛市，以及适不适合开始投资指数基金呢？这个问题的答案，就是估值。

什么是估值

估值就是估算一个投资品种的价值，知道这个品种大概值多少钱。在价格低于估算出来的价值时，买入，这样才划算。这也是巴菲特的老师——本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）提倡的投资方法：价值投资。

估值是投资中很重要的一部分，学会估值方法，是实践价值投资的第一步。

估值并不是一门严谨量化的科学。有句话说得好，估值是一门艺术而不是科学。

格雷厄姆就提出了一个理论：安全边际。简单理解，我们可以给计算出来的估值，保留足够的安全边际。这样，即使估算有偏差，保留了安全边际之后也可以使用了。

相对估值法和绝对估值法

相对估值法，核心在于一定是有参照物的。这个参照物，可以是同类比较，可以是历史比较。

绝对估值法的核心，是围绕投资品种未来所能产生的现金流来的。

实际上无论用哪一种方法给一个品种估值，最后的结论应该是差不多的。如果一个品种处于低估便宜的阶段，那用相对估值法和绝对估值法，都可以得出“这个品种低估”的结论。

在估值过程中，我们要关注的因素

14世纪的英国逻辑学家奥卡姆（Ockham）提出一个原理：“如无必要，勿增实体”。这个原理被称为“奥卡姆剃刀”原理。他认为，事情应该从复杂变为简单。如果解决一个问题的方法有很多种，我们应该选择最简单的那一种。如果一个问题有多种解释，那需要最少步骤和假设的解释更有可能是正确的。

对于“如何估值”来说，就是：当一个问题有多种解决方案的时候，那就应该选择最简单的解决方案。这个解决方案包括最基本的重要元素即可。如果能用3个指标就可以完成估值，那用6个就是自找麻烦。

约翰·博格：对指数基金收益影响最大的三个因素：应用“奥卡姆剃刀”原理，总结出对指数基金收益影响最大的三个因素为市盈率、盈利、分红。另外，企业的净资产也是很重要的一个因素。

影响指数收益的因素实在是太多了：上市公司的盈利、国家的政策法规、经济环境、企业的竞争、管理层的好坏、投资者的心理情况、资金面、汇率波动……每一个因素都有可能在短期里影响指数的走势。

估值指标一把手——市盈率

市盈率指标也有一些缺点，如不适合用在盈利变化大的品种上，不适合强周期性品种，遇到金融危机和经济周期的底部会失效等。

静态市盈率：是指市值/上一年度财报的净利润。比如说在2019年年中，我们看静态市盈率，就是用市值/2018年财报的净利润。时效性更高的滚动市盈率是指，市值/最近四个季度财报的净利润。相对来说实效性高一些。静态市盈率和滚动市盈率都是根据已经公布的财报来计算的，是客观的估值指标。只不过时效性不同，相对来说，滚动市盈率的时效性会更强一些。动态市盈率：预测未来的动态市盈率是指，市值/预测未来一年的净利润。动态市盈率通常是用未来一年的盈利来计算估值，但是这个未来一年的盈利，是预测的。席勒市盈率：罗伯特·席勒（Robert Shiller）是著名的经济学家，《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）就是他的著作。这里的席勒市盈率，是他对市盈率的一个改良。席勒在这个基础上，编制了席勒市盈率，也被称为CAPE。席勒市盈率使用过去10年的平均净利润作为分母，也就是市值/过去10年平均净利润。中位数市盈率：中位数市盈率，是指数中才有的一个估值指标，个股中反而没有。所谓的中位数市盈率，就是将一个指数的成份股，按照市盈率从高到低排序，取排在中间的。有的指数，部分成份股占据指数绝大多数比例，这样的指数，市盈率可能会被部分权重股票“绑架”。就是说指数中，有可能其他股票已经大涨，但权重股票还没有大涨，显得指数“还处于低位”。这时，中位数市盈率就派上用场了。中位数市盈率会更敏感，在牛市的时候，会比指数本身的市盈率波动更大。这样避免了权重股“绑架”指数导致估值失真的影响。指数成份股的平均市值规模差别并不大，那这样的指数，参考中位数市盈率意义不大。

各种不同的估值指标，都是我们的武器。谈不上哪个指标更先进。从多个角度考虑，能更好地为我们的投资保驾护航。

估值指标二把手——市净率

市净率是指每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB=P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）。

净资产，通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。

只要一家企业还没有亏损，大多数时候，净资产都是增长的，市净率就可以参考。

说到市净率，就不得不说净资产收益率（ROE），ROE等于净利润除以净资产。ROE是企业所有经营指标中最关键的一个。

理·芒格（Charlie Munger）也说过：从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关，如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%，即ROE为6%，那40年后你的年均收益率不会和6%有什么区别，即使你当初买的是便宜货。

ROE越高的企业，资产运作效率越高，市净率也就越高。

资产价值越稳定，市净率的有效性越高。

如果一家企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。

衡量现金分红收益率的指标——股息率

股息率是指，现金分红/市值。

股息率，是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值。分红率，则是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。股息率，则会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。

股息是净利润的一部分，净利润上涨也会带动股息长期上涨。你无须出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。

通过长时间持有高股息的股票资产组合，你可以无须关注股价涨跌，通过收获越来越高的现金分红来轻松实现财务自由。这就是长期投资股票类资产最好的收益方式。我们无须再为波动的股价忐忑不安，每年收取稳定增长的现金分红即可。

股息率的神奇之处

现金分红通常是上市公司盈利的一部分，所以除非经济出现非常大的变动，上市公司整体的盈利出现了问题，否则大多数时候，现金分红都是慢慢上涨的。

指数的股息率，说的就是上市公司的现金分红/市值。也就是说，分子是随着盈利增长而长期增长的。

投资领域：高股息率的投资品种，也常常被用在一些投资领域。领域1：保险资金。领域2：养老投资。

国内银行的一年期储蓄利率是1.5%左右。不过这是一个基准数字。大部分银行的一年期储蓄利率都比这个高，像部分城商行，一年期储蓄的利率是2.5%~3%。一只指数基金的股息率比银行的一年期储蓄利率要高，就已经算不错了的。持有这只指数基金，每年的分红都比储蓄的收益要高。

对于红利指数基金来说，这个条件不难满足。红利指数基金大部分时候的股息率都在3%以上。当市场整体比较低迷的时候，红利指数的股息率能到4%。

不同的估值方法

1、盈利保持不变：看现金流收益率高低

如果一个品种的盈利始终保持不变，实际上这就是一个债券类资产。对这类品种的估值，通常看现金流收益率的高低。如果现金流收益率让我们满意，就可以考虑。前提是，这类品种的安全性要好，不能中途倒闭或者爆雷，让我们的收益受到损失。

盈利保持不变的品种，估值是最简单的，跟买理财产品、买债券差不多。但绝大部分指数基金，并不是这一类型，而是盈利稳定增长、盈利快速增长、盈利大起大落这三类。

2、盈利稳定增长：盈利收益率法

盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。盈利收益率法最早是由巴菲特的老师格雷厄姆提出的。

盈利收益率法的使用方法如下。•当指数基金的盈利收益率大于10%且大于国债收益率两倍以上的时候投资。•当盈利收益率小于债券基金预期收益率（目前为6.4%）的时候卖出。盈利收益率法是一种绝对估值法。

盈利收益率法是一种绝对估值法。绝对估值法，是把一个品种未来的现金流折现到现在，计算出所有现金流的现值，如果股价低于这个现值，说明当前的价格被低估了，如果低估很多，我们就可以考虑投资。

折现率就是按照一个百分比，把未来的现金流折算成当前值多少钱。换一个角度理解，折现率就是我们想要的年复合收益率。折现率不仅仅是用来做投资，做项目、做工程的时候，也经常遇到折现率的概念。比如说针对社会平均折现率，国家给出过一个参考数字：8%。这个8%是整个社会的平均折现率。国家认为，我们在做工程投资的时候，年复合收益率至少要8%以上才值得投、值得做。

折现率为10%，那1年后的100元，就相当于现在的100/（1+10%）=90.9元。2年后的100元，就相当于现在的100/（1+10%）2=82.6元。

我们要求的年复合收益率越高，使用的折现率越高，那折算到现在的价格就越低。那对应资产出现这么低的价格的机会也会越少。

对股票投资来说，波动风险更大，所以使用的折现率通常为10%~12%。换句话说，我们投资股票资产时的预期年复合收益率，至少是这个数字。

盈利收益率法：折现率10%的绝对估值法。盈利收益率法第一条规则是盈利收益率大于10%，这也是使用盈利收益率法买入指数基金的主要规则。

例子：永续年金现金流的现值=每年的现金流/折现率再来看看盈利收益率的计算公式：盈利收益率=盈利/市值换句话说：市值=盈利/盈利收益率，其中，盈利就是指数基金的“现金流”；市值也就是指数基金目前的“现值”。所以这样对照一下，盈利收益率就是折现计算公式里面的“折现率”了。见图。

盈利的增长：盈利收益率法这种计算方法，适合的是未来现金流固定不变的品种。但实际上，我们投资的指数基金的盈利会稳定增长。盈利稳定增长的品种，应该使用永续增长年金模型。假如指数基金背后的公司，一年赚100万元。用永续年金模型，我们算出来现值是：100万元/10%=1000万元。用永续增长年金模型，假设长期增长率为5%，那算出来现值就是：100万元/（折现率-增长率）=100万元/（10%-5%）=2000万元。只要指数基金背后公司的盈利是长期增长的，而不是不变的，那么用永续增长年金模型计算出来的现值，就比永续年金模型更高。哪怕盈利只是每年增长1%，也是应该更高的。

定投策略：在当前的国内利率和基金的收益水平下，我们使用盈利收益率来定投指数基金的策略如下：•当盈利收益率大于10%时，分批投资。•盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚定持有已经买入的基金份额。•当盈利收益率小于6.4%时，卖出基金。卖出后可以投资其他低估指数基金或者债券基金资产，等待下次机会出现。我们只需要配合定投，在每月定投的时候，查看一下盈利收益率，再根据盈利收益率当时所处的范围，选择相对应的操作，也就是继续定投、坚定持有或是分批卖出，就可以了。

盈利收益率法的局限性：只适合于流通性比较好、盈利比较稳定的品种。目前国内适合盈利收益率法的品种，主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生、恒生中国企业等指数的指数基金。这几个品种的投资很简单，当盈利收益率大于10%时就可以投资，小于6.4%时就可以卖出。

3、盈利快速增长：博格公式法

如果一个品种长期盈利增长速度远高于10%，那就不适合用盈利收益率法了。对于盈利快速增长的品种，我们更多会考虑博格公式法。

约翰·博格是世界上第一只指数基金的发明者，被称为“指数基金之父”。约翰·博格也是一位成功的企业家，是世界第二大基金管理公司——先锋领航集团的创始人，掌管上万亿美元资金的运作。约翰·博格还与巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇（PeterLynch）被财富杂志评为“20世纪四大投资巨人”。

影响指数基金收益的几个因素：指数基金净值=市盈率×盈利+分红。有三个因素直接影响了我们投资指数基金的收益：第一个是初始投资时刻指数基金的股息率，它影响了我们的分红收益；第二个是投资期内指数基金的市盈率变化；第三个是投资期内指数基金的盈利增长率。

如果我们买入时的市盈率处于低位，之后市盈率上升，我们就可以从市盈率的变化上获得正收益。但是如果买入时的市盈率处于高位，之后市盈率下降，我们就会面临巨大的亏损。例如2014年的时候，沪深300指数的市盈率在8~9倍。之后2014—2015年出现了一波牛市，沪深300指数上涨了两倍多，收益非常丰厚。但是如果在2007年牛市，沪深300指数市盈率高达48倍的时候买入，之后沪深300指数基金短期里会出现“腰斩”，投资者亏损50%以上。

因为估值的变化是有极限的，它只会在一个范围内来回波动，不具备复利增长性。指数基金真正具备复利增长能力的，是盈利的长期增长。

长期来看，对沪深300指数来说，盈利以平均9%~10%/年的速度增长。如果给估值和盈利增长分一下优先级的话，那一定是在盈利增长良好，其次是在估值处于低位的时候买入。

经济发展速度越快，上市公司的盈利增长速度也会越快。这是我们长期投资指数基金获得盈利的核心所在。

改良后的定投指数基金的方法：（1）挑选长期盈利增长率良好的品种。就是宽基指数基金和优秀行业指数基金。（2）在估值处于低位的阶段买入。要同时满足两个要求：一是在自身历史估值处于低位，二是估值要跟自身盈利增长速度匹配。成熟国家的股票市场，长期盈利增长率在8%~10%，市盈率平均值在15倍左右。这是一个可以参考的估值区间。很少有品种能长期保持30%以上的盈利增长速度，所以对市盈率数值超过30倍的指数基金，一定要慎之又慎。

彼得·林奇最出名的估值指标就是PEG指标。PEG=市盈率数值/长期盈利增长速度数值。如果一个品种，市盈率是15倍，长期盈利增长率是15%，那PEG=1。PEG的合理区间是1~2，平均值也是1.5。PEG是帮助我们排雷用的，减少风险。对任何市盈率数值过高的品种都需要格外小心，宁可不投资。

博格公式法总结：•长期盈利增长速度大幅高于10%的品种，适合使用博格公式法。•PEG反映了市盈率波动区间和长期平均盈利增长速度之间的关系，PEG通常在1~2。如果市盈率长期保持很高的数值，那么对这类品种要谨慎，因为很少有品种能长期保持较高盈利增长速度。•在这个基础上，结合指数的历史市盈率，看看当前市盈率所处历史市盈率的位置。如果市盈率同时也处于低位，那这个品种大概率就是处于低估区域的，可以考虑买入。•如果市盈率处于高位，或者PEG也大于2，那这个品种大概率就是处于高估区域，这时就要谨慎一些。

4、改进后的定投法：收益更好、风险更低

定投的时候，可以螺丝钉指数估值表，省去了自己估值的烦琐过程，直接应用到我们的定投中。每次选择绿色低估区域（如图9.4中第一部分）的指数基金定投，到了黄色正常估值区域（如图9.4中第二部分）持有，到了牛市，指数基金到红色高估区域（如图9.4中第三部分），就可以开始卖出。

我们主要应用市盈率、市净率、股息率，以及背后公司的盈利增长速度这几个指标，结合格雷厄姆的盈利收益率法、约翰·博格的博格公式法、彼得·林奇的PEG指标，可以帮助我们解决大部分指数基金品种的估值问题。

掌握长期收益更好的优秀指数基金品种，然后耐心等待熊市低估的阶段定投它们，这是最适合普通投资者的投资技巧。

快速又方便查询指数估值数据的方式：通过螺丝钉的公众号获取每日估值数据推送。

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第10章 四种定投方法，哪种更适合你

定期定额的定投，在A股并不适用

在国内，定期定额的定投，只能是一个短期的设置。时间稍长一些，就需要提高定投的金额，因为人均收入增长较快。每隔几年，就需要根据家庭收入的增长速度，重新按比例决定定投的金额。

定期不定额，收益才更好

“定投收益放大器”：在“微笑曲线”的左侧买入，越跌越买。我们定投是从进入低估开始的，也就是从左侧开始定投。在“微笑曲线”的左侧越跌越买，到了右侧不需要涨到原来位置就能开始赢利，如果能涨到原来位置，那收益会更好。

三种采用“越跌越买”思路的定投方法。第一种是慧定投，基于均线的定期不定额定投方法。第二种是价值平均策略，基于市值的定期不定额定投方法。第三种是估值定投策略，基于估值的定期不定额的定投方法。

慧定投：基于均线的定期不定额

慧定投就是定期不定额的一种投资方式，它参考的是均线。均线是股票投资经常用到的一个参考数据。所谓的均线，就是用过去一段时间的平均价格绘制出的曲线。如果当前的价格高于过去500个交易日的平均价格，那定投的时候就会少投一些。并且高的幅度越大，定投的金额也会减少得更多。如果当前的价格低于过去500个交易日的平均价格，那定投的时候就会多投一些。并且低的幅度越大，定投的金额也会增加得更多。参考的均线期限越长，均线本身的变化会更缓和一些。理论上参考长期均线做慧定投，会更可靠一些。

慧定投的两个不足之处：1、A股有数百只指数基金，很多指数基金追踪的指数是有差别的。它们并不是同涨同跌，长期下来收益也会有区别。按照慧定投的原理，在定投每一只指数基金的时候，应该参考其对应指数的均线。不过截至2019年5月，支付宝的慧定投，只能参考沪深300、中证500、创业板这三个主要宽基指数的历史数据。目前支付宝的慧定投，最适合的就是沪深300、中证500，以及创业板这三个指数对应的指数基金。2、慧定投的第二个缺陷，是无法解决投什么基金收益更好的问题。不过总体来说，慧定投与定期定额的定投相比，还是可以提高收益的。

如果在支付宝定投沪深300、中证500、创业板的指数基金，不妨考虑用慧定投的方式。

价值平均策略：基于市值的定期不定额

第一个月，我们买入1000元的指数基金。第二个月，我们打开账户，发现市场出现了下跌，我们第一个月买入的指数基金，现在只有950元了。按照计划，我们第二个月，需要持有2000元的指数基金。所以第二个月，我们就不能定投1000元，而是需要定投1050元。这样第二个月投完，我们就持有2000元市值的指数基金。第三个月，我们的目标是3000元。但是打开账户，发现指数基金上涨了，我们持有2100元的指数基金。这样第三个月就只需要定投900元。这就是价值平均策略，也被称为市值恒定策略。

这种定投方法，非常适合为某个目标积累财富。比如说10年后我们要200万元来买房，那就可以设定一个价值平均策略的定投方案，让我们持有的市值一步步按照计划来，到第10年，正好达到200万元的市值。

缺点：如果遇到股市大跌，需要短期内拿出比较多的资金来补仓。

价值平均策略与定期定额的定投相比，也可以获得更好的长期收益。使用价值平均策略，也需要选择长期收益更好的指数基金品种，才能有更好的定投效果。

估值定投策略：基于估值的定期不定额

我们可以把定投跟指数基金的估值结合起来。•在熊市指数基金处于低估的阶段开始投资。低估区域，指数基金下跌风险会更小，长期收益也会更理想。•配合估值，对同一只指数基金来说，通常估值越低，投资价值越高，也越值得定投买入更多的金额。这就是基于估值的定期不定额的定投方法，也是螺丝钉一直在长期实践的定投方法。

定投放大器，能够放大我们的投资收益。一只指数基金，适合用盈利收益率来估值。通常对同一个品种，自身盈利收益率上升了，定投价值会越高，定投的时候也就越值得投入更多的资金。则每月定投金额的计算公式为：见图。在公式里有一个n，它就是定投收益的放大器，对进一步提升我们定投的收益起着很重要的作用。所谓放大，很好理解，即n越大，收益会相对越高。只要普通定期定额的定投是盈利的，那么n就能放大我们的收益。

一般来说，我们每个月收入减去各项开支，剩余部分的一半以下，拿来定投会比较合适。

缺点：第一个缺点，这种方法是为指数基金量身打造的，只适合指数基金，不适合主动基金。第二个缺点，估值在有的阶段会不太稳定。比如说金融危机时或短期原因导致的市盈率失效（市盈率=市值/盈利）。这种问题该怎么解决呢？•沿用盈利大幅下滑之前的盈利数据，或者多年平均盈利数据。•用其他的估值指标。通常净资产的稳定性比盈利要强。因为盈利是某个时间段企业的盈利，而净资产则是企业多年积累下来的净资产，某一两年的盈利变化，对净资产的影响要小很多。所以也可以参考市净率来过渡一下。以上两种方法，可以更好地使用估值来进行定期不定额的定投。

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第11章 基金定投，什么时候卖出

止盈的三种思路

会买的是徒弟，会卖的是师傅。

关于止盈的操作，有很多不同的思路和方法，最常用的思路有三种。第一种思路，是投资者从自身收益角度考虑来止盈。第二种思路，是投资者从投资品种的价值角度考虑来止盈。第三种思路，是不止盈，低估时买入指数基金，长期持有，依靠基金的分红获取现金流。最常见的止盈卖出方法，就是以上三种。其实三种方法都有道理，但适用范围是有区别的。

按照收益率来止盈，赚多少才能卖

从收益率角度来考虑止盈，是最常见的基金止盈策略。这种思路很简单，就是坚持定投指数基金，当看到自己持有的某只基金的收益率达到了设定的收益率，就可以开始卖出止盈。

这种止盈方法，对止盈收益率的设定是非常重要的。（1）不能太频繁止盈。假如说我们设定赚5%就止盈，同时赎回费率为0.5%，赎回后再投资其他品种，合计交易成本高达收益的10%。我们赚到的钱的10%，都作为费用交给基金平台和基金公司了。反复几次，那收益会大打折扣，很不划算。（2）止盈的收益率设置得不能太低。比如说大牛市，可能一轮牛市上涨会超过200%，如果我们赚了8%就止盈，那对牛市就比较浪费。

设定止盈收益率时，有一个比较常用的数字：30%。

缺点：（1）不同投资者开始投资的阶段不同，有的投资者是熊市很低估的时候开始投资，有的投资者可能涨了一截才开始投资。所以这种止盈，只能是大家根据自己的收益情况，判断是不是需要这样止盈。（2）大牛市疯狂阶段的涨幅会更高，投资者会缺失一些收益。（3）比较适合波动大的品种。因为只需要赚30%就止盈，对短期波动大的品种使用这类策略更适合，例如中证500指数基金等。这类品种波动大，更容易触发止盈。

按照估值来止盈

我们在低估区域定投指数基金，就是买入价格低于其应有价值的指数基金。那反过来，如果要我们卖出，也是因为价格大幅高于价值。这也是我们目前经常用到的一种止盈方法。

这种方法的投资周期，要比按照“30%收益率止盈”策略更长。因为一般在大牛市的中后期，才会到高估区域，其他时间估值是达不到很高的位置的。所以使用这种投资方式时，中间需要有耐心持有。

估值止盈的优点：第一个优点，是在牛市收益高。第二个优点，是投资者可以比较长地享受到投资品种本身盈利上涨带来的收益。

对很多盈利增长不错的品种来说，不适合使用“30%收益率止盈”的策略。

缺点：第一个缺点，是投资者需要非常有耐心。按照30%收益率止盈，通常2~3年就能遇到一次。但是按照高估来止盈，必须要有大牛市，那就得7年甚至10年才能等到。在牛市来之前，投资者需要耐心持有，享受背后公司的盈利上涨，面对中间涨涨跌跌的波段需要不为所动，这不是所有投资者都可以坚持下来的。如果坚持下来，收益会很丰厚。第二个缺点，这种策略对指数基金的品种有要求。目前适合第二种止盈思路的，主要是两类：一类是优秀的宽基指数基金，特别是策略加权指数基金，如红利、基本面、价值、低波动等；另一类是优秀的行业指数基金；如消费、医药、中概互联等。

按估值止盈的优化：梯度止盈。当指数基金估值进入高估区域，我们卖出指数基金，其实也可以使用同样的方式。只不过是反过来，进入高估区域后，我们把手里的指数基金分成多份，估值越高，卖出的比例也越高。这种分批卖出、按照估值调整卖出金额的止盈方式，也被称为“梯度止盈”。

相比一次性进入高估止盈来说，梯度止盈可以把卖出门槛降低一些，更容易达到卖出的条件。跟定期不定额买入相配合，也是不错的技巧。

不止盈，长期持有

第三种思路，是不止盈，也就是买入低估的指数基金，然后长期持有，以分红的形式获取现金流。

长期持有不卖出，靠分红获得收益，这样的投资策略是存在的。而且“股神”巴菲特和“指数基金之父”约翰·博格都提倡过这种投资方法。

约翰·博格认为，如果客户的收入需求和指数基金的股息分红、利息收入等相匹配，那就没有比简单的坚持到底更好的投资策略了。换句话说，也就是长期持有，依靠每年的现金分红来获取现金流，满足生活所需。

长期持有的条件：1）适合股息率高的指数基金。指数基金分红能不能长期持续，看的是股息率。如果一个指数的股息率长期比较高且稳定，是适合使用这种方法的。主要是大盘宽基指数基金，如上证50、沪深300、恒生、H股，以及红利类策略加权指数基金，如中证红利、红利机会等。（2）长期分红收益与初始买入时的股息率关系较大。

通常对宽基指数基金来说，如果股息率超过4%，未来的分红收益率不错，超过5%就是比较少见的好机会了。但是如果2%都不到，那就要小心。

不同止盈方法，适合不同的品种和需求

因为影响指数基金收益最大的三个因素，就是估值变化、盈利的增长、分红的积累。三种止盈方式，其实就是基于这三个不同因素，只不过侧重点不同。

第一种止盈方式，是按照收益率止盈，通常喜欢的是暴涨暴跌的品种。代表就是证券、能源等周期性比较强的行业。通常2~3年就可以止盈一次。

第二种止盈方式，是按照估值止盈，高估时卖出。使用这种止盈方式，投资者会长时间持有指数基金，通常在一轮牛熊市里都持有。代表就是优秀的宽基指数基金，如红利、基本面、价值、低波动等。另外还有优秀的行业指数基金，如消费、医药、中概互联等。大牛市没来时，低估买入，持有它们，也会有很不错的收益。通常是7~10年止盈一次。

第三种止盈方式，是不止盈，长期持有拿分红。如上证50、沪深300、恒生、H股、标普500等，以及高股息率的红利类指数基金。

通常一个投资品种，只适合一到两种止盈方式，无法三者兼顾。比如说红利类品种，用第二、第三种止盈方式都可以，但是第一种就不太合适。因为高股息率的红利类品种通常波动都不太大，牛市弹性不高。而证券行业，适合使用第一、第二种方式，但第三种方式不合适。因为证券行业盈利不稳定，分红很难稳定，长期持有它也没有分红现金流。

如果一个品种盈利不稳定、估值变化大，最好用收益率止盈方法。如果一个品种盈利增长比较稳定，那适合低估时买入，长期持有，耐心等高估。如果一个品种盈利稳定，分红良好，可以在低估、高股息率的时候买入，长期持有获取分红。

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第12章 手把手教你做定投

制订一份完整的定投计划

一份完整的定投计划，需要我们根据自己的收入和开支，设定合理的每月定投额度，也需要筛选适合投资的品种，设定好买卖区间。最终我们需要把这些因素全部一一落在纸面上，让任何一个拿到这份计划的人，执行后都可以得出相同的效果。如此，这份定投计划才算完成了。

需要强调的是，最终的计划必须落在纸面上！这样才能让自己每次投资的时候严格遵守计划，避免主观情绪的干扰。

四个步骤，帮你搞定一份完整的定投计划：第一步：梳理自己的现金流，确定每个月可以定投的金额。指数基金定投一轮大约需要3年的时间。第二步：挑选出当前具有投资价值的、被低估的指数基金。第三步：选择熟悉的投资渠道，构建一份定投计划。定投的实操步骤及演示详见《指数基金投资指南》第5章，或者在微信公众号“定投十年赚十倍”回复“场外基金”或“场内基金”。其次，确定自己每月定投的时间和频率，比如在发工资之后的第一个交易日进行定投。频率上，按周定投或者按月定投效果相似，选择适合自己的方式就好。最后，在计划中把遵循的定投策略，包括什么时候定投、什么时候持有、什么时候卖出，都详细地列出来。第四步：在实践过程中，定期检查、优化。在定投的时候我们需要做好定投记录，方便以后进行总结和回顾。定投记录一般包括定投指数基金的日期、指数基金的品种、操作（买或卖）、指数基金的价格、估值等信息。在定投日期一栏，还可以预先把每个月定投的时间写上，这样可以提醒、督促自己按计划来坚持执行。

还有一个帮助我们掌握定投知识的好窍门：计划制订好之后，要能把这份计划向别人讲明白，讲解的内容包括什么是指数基金，指数基金有哪些优势，为什么这样制订定投计划，依据是什么等。一套知识体系，只是看完，能掌握10%的内容，看完又去实践，能掌握50%的内容，能向别人讲明白，才算是基本掌握了。另外，向别人讲述的过程，也能够帮助我们对自己的定投计划查漏补缺。

螺丝钉指数基金组合

一个真实的定投案例：螺丝钉指数基金组合。

买什么：以宽基指数为主，以行业指数为辅。•以优秀策略类宽基指数基金为主，主要是红利、基本面、价值、低波动等策略加权指数基金。•以优秀行业指数基金为辅，优秀行业包括消费、医药、中概互联等长期收益居于前列的优秀行业指数基金。在挑选品种的时候，要注意有的品种是相互重合的。例如基本面50、300价值，这两个都是大盘类品种，并且金融地产行业比例都比较高，挑选一个就好。再比如上证红利和中证红利，深证基本面60和深证基本面120，也是彼此重合较大，挑选一个就好。

怎么买：低估买入+定期不定额。

怎么卖：长期持有，牛市高估卖出

在构建这个组合之前，螺丝钉是自己定投单只指数基金，但挑选基金的思路、定投多少钱、最终收益等都不好统计。有了这个组合之后，就可以更方便地运用定投的技巧了。

螺丝钉组合的收益：上证指数同期下跌13%，螺丝钉指数基金组合同期上涨32.9%。这3年多时间里，螺丝钉指数基金组合跑赢上证指数45.9%，平均每年跑赢上证指数约11%。获得更高收益的原因主要是以下两部分：（1）挑选了长期收益更好的优秀品种。（2）在熊市低估区域投资，越跌越买。

可以直接跟投这个螺丝钉指数基金组合。在螺丝钉的微信公众号“定投十年赚十倍”上回复“螺丝钉组合”，可以看到具体跟投方法，以及最新的组合持仓和投资收益介绍。

如何帮父母更好地养老

我父亲有一笔40万元的养老金，如何帮他做资产配置？

30%左右的存量资金，配置指数基金。剩下的28万元，可以配置银行理财产品、货币基金等品种，力求稳定。这样，这笔资产的配置情况如下。•指数基金部分，长期来看可以跑赢通货膨胀，用来长期增值。•银行理财产品和货币基金部分，可以用来应付日常生活的支出。

用CPPI策略制订一个“保本投资组合”：即大部分资金配置货币基金、理财产品、债券，少部分资金配置低估指数基金。

如何给子女准备教育金

教育定投有如下几个特点：1）需要用钱的时间点非常明确。（2）从开支的角度，大学开支和留学开支是最大的，所以教育定投主要是为这两项开支做准备。我们以储备大学教育基金为例，通常子女是18岁上大学，在上述案例中，也就是离用钱还有16年左右。

一轮牛熊市通常是7~10年，如果是离用钱还有16年，那大概率至少会遇到一次牛市。那可以通过定投低估指数基金来积累大学教育基金。下一轮牛市的时候高估卖出，收益会不错的。这段时间内的定投跟普通定投差不多，也可以直接按比例跟投螺丝钉指数基金组合，比较省心。

我们可以以此构建如下子女教育金定投计划。（1）确定教育金定投计划的每月定投金额。（2）投资低估指数基金或者螺丝钉指数基金组合。（3）确定定投日、定投渠道等，再根据孩子上学需要用钱的时间，确定定投的年限。（4）遵循低估买入的策略来定投。如果短期要用钱，可以根据“30%收益率止盈”，或者进入正常估值后止盈。

如何培养孩子的财商？第一个理念，是有正确的消费观，能存下钱。有些人没有耐心，无法等待长期投资，他们会把钱拿去消费，甚至借钱消费。所以首先要帮助孩子建立正确的消费观，让他们知道父母赚钱不容易，不能轻易挥霍，自己想要得到什么东西，就得先付出。而且有多少钱，花多少钱，“把钱花在刀刃上”。这样孩子将来至少不会变成月光族或者败家子。第二个理念，是有攒资产的意识。因为货币基金比较直观，每天都有收益，父母可以买入1000元的货币基金，每周给孩子展示一下账户资产量是在不断增加的。父母也可以把钱兑换成孩子能直观认知的东西，如玩具等。例如1000元现在可以买100个孩子喜欢的玩具，但如果把1000元买成货币基金，过段时间，就可以买103个孩子喜欢的玩具。不同类型的资产的差别，其实主要是收益和波动风险，但本质上都是产生现金流、不断增值。让孩子从货币基金开始认识到要攒资产。之后可以再逐渐介绍各种不同资产，收益高的资产有哪些。第三个理念，是把投资理财的技能，跟自己的人生规划结合起来。可以指导孩子用压岁钱做一个按年的定投计划，10年下来，这个计划的收益是很可观的。优质的房地产。孩子大学毕业之后在哪个城市工作定居，就在哪里买房。年轻人购买首套房产，可以享受很多福利，比如首付比例比较低，还可以用公积金贷款等。很多地方的公积金贷款利率只有3.25%，这是国家给的一个福利，可以帮家庭减少很多负担。优秀的人力资产。国内本科学历学生的平均月工资比大专学历学生高，研究生比本科生高。这也是我们要认真学习、考好学校的原因。

如何用定投为自己加薪

第一，可以用每月的收入减去各项开支，然后将剩余资金的一半用来投资指数基金。这是一个比较通用的规则。如果金额比较少，也可以固定每个月节约下一部分来定投。

第二，在定投的时候，要做到越低估越买入。

第三，要努力提升自己的人力资产价值。

你的工作，是股性的还是债性的。什么是债性工作？债性工作是指，工资现金流比较稳定，每隔一段时间慢慢提升，按月支付，如事业单位、国企等类工作。这类工作的工资，不会有太大的起伏，比较稳定。所以事业单位、国企的员工，以及其他收入稳定的群体，比较适合定投指数基金。什么是股性工作？如果工作收入不稳定，比如说在券商、地产、保险等行业工作，这种情况下可以增加债券资产的配置，防止“股票低迷、工作低迷”同时出现，影响生活。

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第13章 新手定投常见的10个问题

基金净值的高低，对收益有影响吗

基金净值=基金规模/基金总份额数量

数基金的净值高低跟其投资价值关系不大。1元净值的指数基金，背后对应着1元市值的股票；2元净值的指数基金，背后对应着2元市值的股票。

指数基金的ABC类，有什么区别

一般基金后面的ABC，说的是收费的方式。A代表前端收费，收取申购赎回费。B代表后端收费，申购的时候不收费，但是赎回的时候收费。C代表不收取申购赎回费，但是收取销售服务费，按照持有时间长短来收取。

有了申购费打一折的基金销售平台，例如蚂蚁财富、蛋卷基金、天天基金，所以B类和A类的差别很小。

在有折扣的基金销售平台申购A类基金，如果长期投资，申购费率大约是0.1%，长期持有后赎回费免除。

C类则是不收取申购赎回费（不过持有不到7天会有一个惩罚性的1.5%的赎回费率），但C类的销售服务费挺高的。销售服务费率通常是0.2%~0.5%/年，按照持有时间长短来收取。C类基金通常是给短期买卖的投资者提供的。如果是长期投资，A类基金反而会更有优势。

如果投资的时间比较长，C类基金的费用反而要更高一些。如果投资时间比较短，C类基金的费用才会比较划算。

场内的ETF基金是专门为短期买卖的投资者准备的基金品种，场外更适合长期投资。

投资者通过有折扣的基金销售平台投资时，可以选A类。长期投资时，可以选A类。短期投资时，可以选C类。

场内基金和场外基金，哪个更划算

场内场外代码相同的基金，叫作LOF基金，也被称为上市型开放式基金。这种形式的基金，可以从场内来投资，也可以从场外来投资。这里的“场”，指的是证券交易所。

场内，意味着在证券交易所里进行交易。场外，意味着在证券交易所之外的地方进行交易。这其实是交易地点上的区别。

如今，无论是场内交易，还是场外交易，都可以在网络上进行操作，足不出户，就可以完成投资了。

场内有两种交易方式：买卖和申赎，而场外只有一种交易方式：申赎。

申赎是按照基金净值来操作的，是直接与基金公司进行的交易，没有溢价或折价的风险。所以对普通投资者来说，如果不太了解场内基金的交易规则，可以“从场外渠道进行申购”来投资指数基金。

场内买卖是投资者与其他基金持有者互相买卖来交易基金。也就是，散户与散户之间进行的交易。既然是散户，有的时候就会出现一些不理性的行为，导致场内买卖的价格过低或者过高。

目前国内很多场内指数基金的买卖交易量比较小。例如基本面120、深证红利ETF等不错的品种，之前场内买卖的交易量只有一天几千元或者上万元，流动性比较差。我们在投资的时候需要注意。

在场内通过买卖的方式进行交易，我们需要考虑指数基金的溢价风险和流动性风险。关于这些风险的具体分析可以参考《指数基金投资指南》。

对于场外基金的申购赎回，有两点事项是需要注意的。一是尽量选择在交易日的15点前申购，以免造成资金闲置。二是申赎费率的问题。申购费是免不了的，但赎回费根据持有基金份额的时间长短而不同。一般持有基金份额不到一年的赎回费率是0.5%，持有一年到两年的赎回费率是0.2%~0.3%，持有两年以上则没有赎回费。本书中介绍的定投指数基金的方式，一般会持有三年以上，所以赎回费基本上会省掉。

已经有一笔资金，要分批投入吗

我们定投的意义：承认自己无法判断市场的走势，避免主观判断，用分批投入的方式来降低风险。

也可以用分批投入、越跌越买的方法。通常是把资金分成20份，进入低估区域后，投入1份，也就是5%。这里的5%，有点类似前面介绍定期不定额定投时的初始定投金额，之后每个月投入一份，如果市场下跌了，可以提高投入的比例和金额。用这种方式，可以在10~20个月里，把一笔资金分批配置成低估指数基金。

为什么是20个月呢？这是一个经验数字，指数基金在熊市进入低估区域的时间长度平均为1~2年，历史最长也不过3年。但对一只指数基金来说，熊市低估的持续时间一般是1~2年。20个月是比较适中的一个时间长度，方便在熊市的资金配置，也不会让资金闲置太长时间。

用这种方式，一笔资金也可以完成在熊市低估买入。

日定投、周定投和月定投，哪种频率更好

按日过于频繁，一般按周或者按月就好。假设每个月定投的资金量差不多，那这两种哪种更合适呢？

按月定投比较适合大多数人，每个月发工资后买入，之后不用太操心，这种定投方式比较省心省力。不过有的投资者对下跌比较敏感，看到下跌就想多加仓，很难等待一个月之后再定投，这种投资者最好就按周定投。这样即使性子比较急，等一周的时间也应该没问题。

建议根据自己的感觉来确定买入基金的时间。主观的感觉很容易受到市场波动的影响，遇到大跌或者大涨的时候，很容易就不敢买或者提前买的比较多，这样效果反而不好。而且从心理学的角度，人们对于同样数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失带来的痛苦是盈利带来的喜悦的两倍至两倍半。换句话说，从情感上，赚200元得到的喜悦才抵得上亏损100元带来的痛苦。有这种影响在，主观的判断很容易不知不觉受到影响。所以最好是定期投资，而不是凭感觉来决定买入时机。

定投一定能够降低成本吗

我们每个月定投1000元，坚持定投40个月后，会投入40000元的资金，也持有四万多元的指数基金。这个时候，如果我们再每月定投1000元，就会发现，增加的资金对原本持有的指数基金影响不大了。因为1000元对于四五万元的指数基金来说，占比太小了，影响也就很小。这就是钝化效应。通常来说，如果你定投的资金额在你现在持有的指数基金总市值的5%以下，那就接近钝化效应了。通常定投超过20个月之后，钝化效应就开始出现了。时间越长，钝化效应就越明显。

为了降低钝化效应，我们就需要改变定投的金额。这也就是“定期不定额定投”方法的原理。那就是：固定拿出工资的一定比例来定投。这样做能够在一定程度上缓解钝化效应。因为工资通常是会随着时间长期上涨的，所以定投的金额也会随着工资的增长而不断增加。当我们遇到指数基金下跌时，还可以采取“越便宜，定投买入越多”的方式来缓解钝化效应。

每次当指数基金进入高估区域的时候，我们会分批卖出，得到的资金再分批投入当时其他低估指数基金，这样就盘活了存量，钝化效应就消失了。

定投多久，才能开始赢利

我们在2014、2015、2016、2017年，每年定投的收益都不错。这4年里，基本上从定投低估品种开始到赢利，都不到1年时间。最长的话，是需要定投两年多开始赢利。也就是2012—2014年，A股史上最大的一次熊市，这次熊市要定投两年多才开始赢利，但大多数都不需要这么长时间。

坚持定投，大概率在未来1~3年开始赢利。通常1年多就开始赢利。大部分朋友也都明白，真正难的是坚持定投。

开始经历熊市的时候，是比较难受的。只要坚持完一轮牛熊市，之后的长期投资就没有太大的障碍了。从知识，到经验，再到心理素质，就真正成熟了。

看点数来买基金，靠谱吗

点数就是指数中所包括的成份股的平均价格。如果指数包括的成份股的股价平均上涨了1%，那么指数的点数也会随着上涨1%。一般每个指数都会有一个起始点数。比如上证综指和恒生指数，都是从100点开始的。

看点数来买基金的策略，是一个“刻舟求剑”型的策略。

看点数来投资，可能在短期内会有一定效果，但是长期来看，迟早会失效的。

有没有完美的“高抛低吸”投资方法

估值低并不意味着短期会上涨，但是估值越低，3~5年以上的收益就会越高。这个理论得到了许多投资大师的印证。（1）格雷厄姆等人的研究表明，在低市盈率的时候投资，能带来更好的收益。（2）1991年美国基金经理迈克尔·奥希金斯提出的“狗股理论”表明，股息率越高，长期收益率越高。

股市短期走势无法预测，但直到今天仍然有很多投资者不相信这一点，试图寻找完美的“高抛低吸”的短线技巧。不过股市的长期走势有迹可循，特别是3~5年或5年以上的收益，跟估值有很强的相关性。买入估值越低，长期收益越高。

定投低估的指数基金，最大浮亏是多少

如果坚持定投低估品种，大部分品种在大熊市浮亏会在10%~15%。继续定投，浮亏还会继续减少。

定投可以摊低成本，让我们的浮亏减少（例如品种本身下跌20%，定投可以让浮亏减小到12%左右），之后不需要涨回到原来的位置，我们的盈利也会不错。这就是定投的“微笑曲线”。

我们要做的是在低估浮亏的时候尽量坚持定投，积累更多的股份。